结合历史经验，二季度钢材需求大概率环比改善，建材在 4 月中下旬或有工地复产，板材或受外需下行影响。4 月底中央政治局会议前有政策加码预期，刺激投机性需求增加，但需求节奏先扬后抑，5 月上旬后大概率走弱。 供应仍有回升空间，长流程钢厂利润尚可，复产意愿存，铁水产量预计回升至 240 万吨上方。短流程钢厂因谷电亏损及废钢到货量低，产量或进一步下行，粗钢压减政策今年大概率出台，下半年落地。价格先扬后抑，5 月合约不宜过分看空。长周期看，铁矿石供增需减格局确定，压制价格反弹空间，二季度突破 110 美元概率不高。若铁水产量见顶、钢材需求转弱等利空 5 月兑现，或下探 90 美元/吨。 结论为二季度后钢材需求大概率环比改善，节奏先扬后抑，5 月后走弱。长流程钢厂铁水产量预计回升，短流程产量或降。粗钢压减政策今年或出台，下半年落地。综合看，二季度钢材市场呈区间震荡，重心下移，建材走势或强于板材。 操作建议：运行区间 3100 - 3500；热卷运行区间 3150 - 3550；铁矿运行区间 700 - 780。可关注螺纹 5 - 10 反套，铁矿 5 - 9 正套及卷螺价差做缩策略。 风险因素：政策力度高于预期，铁矿石供应继续收缩。